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藝翔控股港股IPO：原材料采購(gòu)成本難控

2021-09-30 16:09:43

隨著中國(guó)線下廣告行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈的部分企業(yè)隨之發(fā)展壯大，開始向資本市場(chǎng)進(jìn)軍。戶外廣告耗材，噴繪介質(zhì)制造商藝翔控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藝翔控股”），擬重啟港股上市。

據(jù)港交所資料顯示，藝翔控股于9月14日再次提交了招股書，申請(qǐng)港交所主板上市，浤博資本為獨(dú)家保薦人。這已是藝翔控股第二次沖刺港股IPO。早在2020年10月30日，藝翔控股就曾向港交所遞表，但申請(qǐng)一直未被處理而失效。

每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）注意到，藝翔控股的毛利率水平不高，而原材料采購(gòu)卻存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，雖然市場(chǎng)發(fā)展前景不錯(cuò)，但行業(yè)門檻較低，也帶來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不小

招股書顯示，藝翔控股是一家噴繪介質(zhì)制造商，主要從事設(shè)計(jì)、制造及銷售各類噴繪介質(zhì)產(chǎn)品耗材(由紙質(zhì)或塑膠(如PVC膜、PP合成紙、PP背膠、PET薄膜以及防粘紙)制成)，包括冷裱膜、自粘PP紙、汽車貼紙及弱溶劑產(chǎn)品。

招股書顯示，在過(guò)去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年，藝翔控股的營(yíng)業(yè)收入分別為 8.32億、8.38億、8.09億和 4.56億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為 4,021.5萬(wàn)、3,225.0萬(wàn)、2,717.2萬(wàn)和 1,949.5萬(wàn)元人民幣。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收入計(jì)算，藝翔控股是2020年中國(guó)第三大紙質(zhì)塑料噴繪介質(zhì)制造商，市場(chǎng)份額約為8.4%。

從用途上看，藝翔控股所募集資金將用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)能力，改進(jìn)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試的生產(chǎn)線質(zhì)量控制體系，開展銷售及營(yíng)銷活動(dòng)以擴(kuò)大品牌在國(guó)內(nèi)知名度，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

值得注意的是，藝翔控股的毛利率水平不高。2018年至2020年以及2021年上半年，公司產(chǎn)品綜合毛利率分別為12.1%、11.5%、12.7%和12.7%。其中，單類產(chǎn)品的毛利率均在10%左右。同期，凈利率為4.8%、3.8%、3.4%、4.3%。

藝翔控股盈利水平與原材料采購(gòu)成本占比過(guò)高有關(guān)。招股書顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，藝翔控股原材料采購(gòu)成本分別占銷售總成本的91.4%、91.6%、90.6%及90.7%，長(zhǎng)期占9成以上。原材料的大幅波動(dòng)將使得公司成本難以掌控，從而對(duì)公司利潤(rùn)造成不利影響。

招股書披露，藝翔控股為產(chǎn)品采購(gòu)的塑料膜、粘合劑及紙張主要由原油及紙漿制成。原油價(jià)格近年來(lái)波動(dòng)較大，由2016年的每桶42.8美元上漲至2019年的每桶61.4美元，但于2020年下降至每桶40.6美元。2021年上半年原油平均價(jià)格上漲至每桶63.0美元；紙漿價(jià)格波動(dòng)稍顯平穩(wěn)。

與此同時(shí)，藝翔控股對(duì)前五大供應(yīng)商依賴程度較高。招股書顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占總采購(gòu)額的54.2%、51.0%、48.4%及49.2%。

另外，過(guò)于依賴原材料供應(yīng)商，可能會(huì)增大供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，影響產(chǎn)品的質(zhì)量。招股書披露，此前，一家供應(yīng)商更改了其汽車貼紙?jiān)牧仙a(chǎn)配方，導(dǎo)致供應(yīng)給藝翔控股的原材料質(zhì)量不穩(wěn)定，一些客戶反映藝翔控股提供的某些汽車貼紙顯示出異常的水印。產(chǎn)品退貨事件涉及的金額約為人民幣230萬(wàn)元，因銷毀產(chǎn)品及為客戶提供退回產(chǎn)品及現(xiàn)有存貨的折扣而造成的損失總額約為人民幣160萬(wàn)元。

招股書還披露，2019年，藝翔控股收到一些客戶的反饋，由于弱溶劑產(chǎn)品無(wú)法滿足客戶部分設(shè)備的打印速度，發(fā)生了產(chǎn)品退貨事件。經(jīng)過(guò)調(diào)查，藝翔控股發(fā)現(xiàn)由于市場(chǎng)上的若干客戶已將其設(shè)備提升至更高的打印速度，因此藝翔控股的新弱溶劑產(chǎn)品的打印表面無(wú)法在下一步之前完全干燥，無(wú)法滿足其打印速度。該退貨事件金額約為人民幣250萬(wàn)元。因銷毀產(chǎn)品及為客戶提供退回產(chǎn)品及現(xiàn)有存貨的折扣而造成的損失總額約為人民幣190萬(wàn)元。

分銷商渠道占比高

資料顯示，按材質(zhì)類型劃分，中國(guó)整體噴繪介質(zhì)制造市場(chǎng)可分為紙質(zhì)及塑料、布藝。受下游廣告行業(yè)需求增長(zhǎng)的推動(dòng)，中國(guó)噴繪介質(zhì)制造市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模也隨之增長(zhǎng)，由2016年的195億元增至2020年的218億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.8%，并預(yù)計(jì)于2021達(dá)到24.1億元的市場(chǎng)規(guī)模。

中國(guó)噴繪介質(zhì)制造市場(chǎng)中，布藝占比達(dá)56%，而紙質(zhì)及塑料則為44%，略低于布藝市場(chǎng)規(guī)模。藝翔控股主要從事制造紙質(zhì)及塑料噴繪介質(zhì)，該領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2021年至2025年將以8.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

目前，藝翔控股的業(yè)務(wù)模式分為兩類：分銷模式和直接面向客戶的銷售。其中，分銷模式仍然是公司主要的業(yè)務(wù)模式。2018年至2020年以及2021年上半年，分銷模式所創(chuàng)造的收入占總營(yíng)收的比例分別90.4%、88.0%、88.5%和86.2%，占9成左右，而由公司向客戶直銷的收入僅占1成。

這兩種業(yè)務(wù)模式銷售的毛利率顯示，2018年至2020年，藝翔控股分銷模式的毛利率分別為11.7%、10.2%、11.2%；向客戶直接銷售的毛利率分別為15.1%、21.3%、23.8%。

藝翔控股表示，這樣的模式對(duì)公司本身及下游客戶均有利。于公司而言，可以借助分銷商的營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)，節(jié)省營(yíng)銷成本；于下游客戶而言，每個(gè)廠家生產(chǎn)的產(chǎn)品種類有限，即便客戶對(duì)產(chǎn)品有多樣化的需求，也能從分銷商處一站式購(gòu)齊，而不必從眾多供應(yīng)商中做選擇。

但這種模式也可能造成依賴分銷商獲得產(chǎn)品客戶，以及對(duì)分銷商的銷售慣例及方式控制有限的風(fēng)險(xiǎn)。藝翔控股稱，若分銷商因內(nèi)部管理不完善及未能開發(fā)或維護(hù)與其客戶之間的關(guān)系等原因，而未能有效獲得產(chǎn)品潛在客戶，會(huì)導(dǎo)致銷量大幅下滑，而這又會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/section>

值得注意的是，盡管下游廣告行業(yè)以及汽車行業(yè)的拓展，帶動(dòng)了下游廣告宣傳品需求的增長(zhǎng)，但由于行業(yè)門檻不高眾多中小廠家紛紛涌入這一領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，大打價(jià)格戰(zhàn)成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段，從而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間受到擠壓。

本文來(lái)源：每日商業(yè)報(bào)道文章作者：每日商業(yè)報(bào)道

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