泰恩康能否借口罩“風(fēng)口”，成功IPO？
2019年IPO闖關(guān)被否后，廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“泰恩康”）在2020年11月二次遞交招股書，擬再次謀求深交所上市，已于近日完成首輪問詢。
每日商業(yè)報道（m.scqlhb.cn）通過招股書獲悉，由于2020年新冠疫情對口罩產(chǎn)品的需求爆發(fā)，泰恩康在2020年上半年的自產(chǎn)產(chǎn)品收入實現(xiàn)了翻番，但其核心代理運營產(chǎn)品卻有所下降，這一問題也引發(fā)了深交所的關(guān)注。
泰恩康此次上市欲募集資金7.5億元，用于投建生物技術(shù)藥及新藥研發(fā)項目、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目以及補充營運資金。此次問詢前泰恩康的投建項目列表中還有高端醫(yī)用防護(hù)用品生產(chǎn)基地建設(shè)項目，但在經(jīng)歷問詢后已被發(fā)行人撤出。
收入結(jié)構(gòu)大變
泰恩康成立于1999年，主營業(yè)務(wù)為代理運營及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料并提供醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2017年-2020年上半年，4.5億元、5.14億元、4.96億元和3.58億元，同期凈利潤分別為5057.30萬元、8025.82萬元、5367.15萬元、8401.51 萬元。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，泰恩康的收入主要來自代理運營產(chǎn)品、自產(chǎn)產(chǎn)品以及醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，其中以代理運營產(chǎn)品收入為主，但這一結(jié)構(gòu)在2020年上半年出現(xiàn)較大變化。
結(jié)合泰恩康2017、2018年的招股書，2015年- 2019年，代理運營業(yè)務(wù)的收入占比一直穩(wěn)定在70%以上，卻在2020年上半年降至35.17%；同時，自產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入爆發(fā)，金額達(dá)2.31億元，比以往全年收入還多出一倍。
自產(chǎn)產(chǎn)品的突然爆發(fā)要歸功于口罩產(chǎn)品的大賣。據(jù)泰恩康醫(yī)藥介紹，2020年初，受新冠疫情影響，全球口罩需求量短期激增，龐大的市場需求帶動公司口罩銷量的增長和單價的提升。2020年上半年，泰恩康口罩平均單價為1.06元/只，相較于2019年0.17元單只的平均價格增加526.93%，公司口罩的營業(yè)收入達(dá)1.90 億元，占營業(yè)收入的 53.17%。
不過，口罩單價在下半年已經(jīng)跌至0.54元/只，雖然較2019年仍有212%的提高，但其收入可持續(xù)性難免遭到質(zhì)疑。深交所在問詢中提出，需要發(fā)行人補充說明口罩銷售收入及單價大幅增長的可持續(xù)性，以及是否存在未來經(jīng)營業(yè)績下滑風(fēng)險。
泰恩康在回復(fù)中表示，疫情爆發(fā)期間，已與多家口罩生產(chǎn)企業(yè)建立合作，未來會在遵循市場供求關(guān)系變化規(guī)律的前提下，充分發(fā)揮銷售渠道優(yōu)勢，盡力維持口罩銷量的穩(wěn)定。不過，隨著國內(nèi)疫情的緩解，以及口罩供應(yīng)量的增加，公司的業(yè)績?nèi)詫⑹艿捷^大不利影響。
值得一提的是，問詢前，泰恩康在投建項目中還有一項“高端醫(yī)用防護(hù)用品生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，募集8650.79萬元用于醫(yī)用防護(hù)用品擴(kuò)產(chǎn)，但在最新的招股說明書中已被撤除。
代理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換成本高
經(jīng)計算，剔除口罩收入后，泰恩康2020年上半年自產(chǎn)產(chǎn)品的收入較2019年同期減少700.18萬元，降幅為14.66%。對于泰恩康來説，隨著市場供應(yīng)量增多，需求減少，收入主力最終仍要落在代理業(yè)務(wù)上，此次招股上市，泰恩康在代理運營業(yè)務(wù)上，明顯下滑的收入也引起了市場關(guān)注。
根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，泰恩康醫(yī)藥在2020年上半年的代理運營產(chǎn)品與同期相比均有下降，其中和胃整腸丸和新斯諾的下降幅度均超過50%。
對此，泰恩康醫(yī)藥表示，和胃整腸丸、新斯諾和保心安油均為非處方藥，主要終端客戶為各連鎖或單體藥店，在2020年上半年的防疫要求下，非防疫及生活必需物品的運輸與銷售面臨較大障礙；沃麗汀和醫(yī)療器械（主要為“強生”吻合器與縫線）作為直銷醫(yī)院的產(chǎn)品，需求剛性大，所以下降幅度稍小，但以上產(chǎn)品銷售均在疫情緩解后有所回升。
需要注意的是，公司對和胃整腸丸與沃麗汀的代理時間已有20年左右，2017年-2019年，泰恩康在日本第一藥品產(chǎn)業(yè)株式會社（沃麗汀的供應(yīng)商）的采購金額占比分別49.8%、39.45%和44.42%，對泰國李萬山藥廠（釣魚商標(biāo)）兩合公司（和胃整腸丸的供應(yīng)商）的采購金額也緊隨其后。有市場人士認(rèn)為，在采購份額如此大的情況下，如果代理關(guān)系中止或終止，均會對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
問詢中，深交所也對泰恩康的供應(yīng)商關(guān)系提出問詢，要求其說明對代理業(yè)務(wù)供應(yīng)商是否存在重大依賴并披露相應(yīng)措施。
泰恩康醫(yī)藥指出，和胃整腸丸和沃麗汀授權(quán)廠商的產(chǎn)品較為單一，和胃整腸丸與沃麗汀在中國（泰恩康）的銷售收入占相應(yīng)授權(quán)廠商該產(chǎn)品銷售收入的比例均超過 60%，授權(quán)廠商在中國沒有設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員，其在中國的銷售完全依托于發(fā)行人的銷售渠道和客戶資源，授權(quán)廠商更換或自建營銷網(wǎng)絡(luò)將面臨很高的轉(zhuǎn)換成本，不具備經(jīng)濟(jì)效性。
根據(jù)與授權(quán)廠商簽署的總代理協(xié)議，泰恩康是和胃整腸丸和沃麗汀的中國唯一總代理，運營網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國 28 個省級區(qū)域。授權(quán)廠商經(jīng)濟(jì)利益的實現(xiàn)需要泰恩康的銷售渠道和客戶資源，雙方是相互依存、合作共贏的關(guān)系。
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