老鋪黃金IPO募資：新進(jìn)公司，主投線下開店
劉向南
2020-12-25 20:11:37
黃金股再添一員。近日，老鋪黃金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“老鋪黃金”）更新招股書，擬募資5.5億元，用于開設(shè)線下門店、信息化系統(tǒng)建設(shè)和品牌形象提升項(xiàng)目。
受新冠疫情影響，今年的實(shí)體店收入并不樂(lè)觀，目前也還在恢復(fù)當(dāng)中。而每日商業(yè)報(bào)道（http://m.scqlhb.cn/）發(fā)現(xiàn)，在線下實(shí)體店的經(jīng)營(yíng)環(huán)境欠佳的情況下，老鋪黃金卻要將大部分的募集資金用于線下擴(kuò)張，而流動(dòng)資金并不寬裕，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量也是三年為負(fù)。
每日商業(yè)報(bào)道（http://m.scqlhb.cn/）就上述疑問(wèn)向老鋪黃金發(fā)函采訪，截至發(fā)稿前未收到相關(guān)回復(fù)。
公開資料顯示，老鋪黃金的經(jīng)營(yíng)范圍包含組織文化藝術(shù)交流、承辦展覽展示、工藝美術(shù)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售金銀制品、珠寶首飾、工藝品等，營(yíng)收主要來(lái)自黃金珠寶首飾零售。
雖為“老鋪”，但老鋪黃金并不“老”，公司成立于2016年，是由其實(shí)控人另一家公司北京金色寶藏文化傳播有限公司旗下剝離而來(lái)的。獨(dú)立營(yíng)業(yè)的近四年中，老鋪黃金已成立18家店鋪/專柜，而本次招股投資項(xiàng)目中，還將有7成資金用于11家新店鋪/專柜的建設(shè)。
無(wú)論是已過(guò)會(huì)上市或是仍在排隊(duì)的IPO名單中，黃金珠寶企業(yè)的身影并不少見，但其中大多數(shù)公司招股募資都是以線上營(yíng)銷項(xiàng)目為主，再加上新冠疫情對(duì)實(shí)體消費(fèi)的打擊，線下實(shí)體店的布局，老鋪黃金卻在“逆風(fēng)而行”。
此外，老鋪黃金的投資項(xiàng)目中，并未像大多數(shù)IPO公司一樣列入“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。但根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，其貨幣資金并不充裕，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~也連續(xù)為負(fù)，既然如此，老鋪黃金在流動(dòng)資金方面是否已有其他打算？
老鋪黃金在招股書中表示，募集到的資金在支付項(xiàng)目剩余款項(xiàng)和置換先期投入后，如有剩余，才會(huì)補(bǔ)入流動(dòng)資金，若有不足，則會(huì)通過(guò)公司內(nèi)外部財(cái)務(wù)資源自籌解決。
值得一提的是，在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)要素部分，老鋪黃金提出了有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)及電商沖擊傳統(tǒng)銷售模式會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但項(xiàng)目安排上還是做出了如此分配，或許在線上營(yíng)銷方面，老鋪黃金還有其他打算。
從盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，老鋪黃金的業(yè)績(jī)相當(dāng)可觀，2017年-2020年前三季度，老鋪黃金分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.35億元、6.63億元、9.45億元和6.27億元，同期凈利潤(rùn)分別為3248.56萬(wàn)元、3550.02萬(wàn)元、9146.10萬(wàn)元和6833.77萬(wàn)元，逐年增長(zhǎng)。
不過(guò)，2017年-2019年，老鋪黃金的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年保持為負(fù)數(shù)，分別是-6164.03萬(wàn)元、-6124.55萬(wàn)元、-4336.19萬(wàn)元，直到今年才轉(zhuǎn)負(fù)為正，達(dá)到5472.98萬(wàn)元，這或是因?yàn)橐咔榄h(huán)境下，公司未新開設(shè)店鋪/專柜，且黃金原材料采購(gòu)減少所導(dǎo)致。
而根據(jù)老鋪黃金的投資選擇，未來(lái)只會(huì)加大對(duì)線下店鋪的投資力度，加上公司仍處于成長(zhǎng)期，現(xiàn)金流量偏低或?yàn)樨?fù)的狀態(tài)很可能會(huì)持續(xù)很久。
另外，老鋪黃金也在招股書中披露了有關(guān)存貨的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.35億元、4.56億元、6.06億元和5.84億元，占各期末總資產(chǎn)比例分別為82.38%、71.99%、75.73%和72.85%，占比較高。
老鋪黃金表示，公司存貨規(guī)模較大是由行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)模式所決定，一方面黃金珠寶款式多樣，另一方面，公司以自營(yíng)模式為主，就意味著需要自主備貨以滿足陳列需求。
經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)無(wú)可厚非，有趣的是，每日商業(yè)報(bào)道（http://m.scqlhb.cn/）注意到，報(bào)告期內(nèi)，老鋪黃金的實(shí)控人徐高明幾乎每年都會(huì)在自家店內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)，報(bào)告期內(nèi)共計(jì)184.29萬(wàn)元，也算為老鋪黃金的業(yè)績(jī)獻(xiàn)上了一份綿薄之力。
除了盈利質(zhì)量有待提高，老鋪黃金的供應(yīng)商問(wèn)題也引發(fā)了諸多猜測(cè)。
招股書披露，老鋪黃金的前五大供應(yīng)商幾乎每年都有些許變化，但諸多變動(dòng)中唯一屹立不倒的就是北京工美集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“工美集團(tuán)”），這家公司不僅常年排在供應(yīng)商名單的第一位，其采購(gòu)金額占比更是高居不下，報(bào)告期內(nèi)的比例分別為81.67%、86.61%、89.16%和87.34%，保持在近9成左右。即便如此，老鋪黃金也并沒有在風(fēng)險(xiǎn)要素中提到供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，每日商業(yè)報(bào)道（http://m.scqlhb.cn/）還在其前五大客戶名單中看到一個(gè)熟悉的身影。報(bào)告期內(nèi)，老鋪黃金的前五大客戶名單均有一家工美集團(tuán)的成員單位，即“北京工美集團(tuán)有限責(zé)任公司王府井工美大廈”（以下簡(jiǎn)稱“工美大廈”）。
從工美集團(tuán)進(jìn)行采購(gòu)，再賣給工美集團(tuán)的成員公司，這一操作是否合理，而交易價(jià)格又能否公允？
另外，招股書中提到，在供應(yīng)商方面，國(guó)內(nèi)的黃金珠寶企業(yè)一般是通過(guò)上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱“上金所”）、黃金租賃業(yè)務(wù)或是上金所會(huì)員單位進(jìn)行采購(gòu)。
工美集團(tuán)雖然是上金所的會(huì)員單位之一，但在最新的采購(gòu)均價(jià)對(duì)比當(dāng)中，上金所的黃金均價(jià)甚至較工美集團(tuán)低了近14元/g。老鋪黃金為何不直接從上金所進(jìn)行采購(gòu)，卻選擇了工美集團(tuán)成為其采購(gòu)比例最高的供應(yīng)商家？
對(duì)于這謎一樣的關(guān)系，證監(jiān)會(huì)也投入了關(guān)注。問(wèn)詢函中，證監(jiān)會(huì)提出，需要老鋪黃金補(bǔ)充說(shuō)明工美集團(tuán)既是發(fā)行人客戶又是供應(yīng)商的原因，相關(guān)交易定價(jià)是否公允，以及是否存在利益輸送。
對(duì)此，老鋪黃金在招股書中列出了報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)黃金的價(jià)格與規(guī)模，并表示，公司向工美集團(tuán)采購(gòu)黃金價(jià)格基于上金所黃金標(biāo)準(zhǔn)金公開價(jià)格加相應(yīng)手續(xù)費(fèi)確定，具備公允性。且公司與工美集團(tuán)是基于正常商業(yè)合作關(guān)系開展業(yè)務(wù)合作，不存在利益輸送情形，雙方也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
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