艾錄包裝將接受IPO審議：募資上產(chǎn)能可行否?
據(jù)深交所16日消息，上海艾錄包裝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾錄包裝”）將于12月23日進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板上會(huì)審議。根據(jù)公開資料，艾錄包裝于2014年掛牌新三板，2017年首次提交招股書申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO。
經(jīng)了解，艾錄包裝目前的業(yè)績(jī)收入主要由工業(yè)用紙包裝創(chuàng)造，此次募資也將有大量資金用于此項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，但以其目前的產(chǎn)能利用率，能否充分消化新增產(chǎn)能仍存在疑問；另外，由于原料占成本比例過高，再加上旗下子公司仍處于虧損狀態(tài)，均會(huì)對(duì)艾錄包裝經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成不利。
針對(duì)上述問題，每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）向艾錄包裝發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿前未收到相關(guān)回復(fù)。
募集近8成用于擴(kuò)產(chǎn)
艾錄包裝成立于2006年，主要從事工業(yè)用紙包裝、塑料包裝及智能包裝系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售以及服務(wù)。2017年-2020年上半年，艾錄包裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.59億元、5.46億元、6.45億元以及3.28億元；同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5749.03萬元、5176.54萬元、6408.41萬元以及4478.41萬元，有較大波動(dòng)。
從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，艾錄的產(chǎn)品線主要分為工業(yè)用紙包裝、塑料包裝、智能包裝系統(tǒng)三大類，其中工業(yè)用紙包裝是主要收入來源。報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)用紙包裝產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入金額4.32億元、5.05億元、5.38億元和2.63億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為94.10%、92.44%、83.46%和80.16%。
雖然工業(yè)用紙包裝產(chǎn)品的收入占比自2019年開始有所下降，但艾錄包裝仍呈現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，艾錄包裝在招股書中提出，此次募資建設(shè)的“復(fù)合環(huán)保包裝新材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”將有利于完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì) FFS 重載膜、片膜及 PE 閥口袋等塑料包裝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
不過，募資項(xiàng)目中，仍以工業(yè)用紙包裝生產(chǎn)擴(kuò)建為主要投資項(xiàng)目，總金額為4.11億元，占比77.28%。而每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）發(fā)現(xiàn)，其工業(yè)用紙包裝產(chǎn)品在近年來的產(chǎn)能應(yīng)處于充足且較為寬裕的狀態(tài)，其產(chǎn)能利用率并未保持在較高水平，2017年-2019年的數(shù)據(jù)分別為67.63%、74.82%和78.59%。如此大量的進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，不知其新增的產(chǎn)能能能否得到充分消化。
原料問題引關(guān)注
招股書中也提到了有關(guān)原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
艾錄包裝的主營(yíng)產(chǎn)品所需的原料為紙張、塑料粒子、PE 膜等，主要原材料成本占產(chǎn)品總成本的比例一直維持在75%以上。
主要原材料價(jià)格的變動(dòng)將使公司的生產(chǎn)成本和利潤(rùn)產(chǎn)生波動(dòng)，自然也會(huì)導(dǎo)致毛利率的下跌。2017年-2020年上半年，艾錄包裝的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.20%、30.40%、29.68%和32.37%，今年上半年才有所回升。
值得注意的是，艾錄包裝在其招股書中給出了近年來其主要原材料紙漿的價(jià)格變動(dòng)走勢(shì)，2016年至2018年，紙漿的價(jià)格持續(xù)上漲，2019年初才有所下降，但艾錄包裝的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在2019年卻仍是下跌狀態(tài)。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，艾錄包裝存貨賬面價(jià)值分別為1.29億元、1.59億萬元、1.44億元和1.74億元，原材料占比達(dá)6成以上，2019年的存貨達(dá)到新高，同期的存貨跌價(jià)損失則達(dá)到905.51萬元，同比增長(zhǎng)329.33%。這一現(xiàn)象或許是在原料處于高價(jià)時(shí)期進(jìn)行了大量囤貨所導(dǎo)致。
原料的高度占比也導(dǎo)致了供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額分別為 70.23%、69.65%、64.05%和 54.42%。如出現(xiàn)個(gè)別供應(yīng)商無法繼續(xù)供應(yīng)原材料的情況，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或?qū)⑹艿揭欢ú焕绊憽?/p>
值得注意的是，IPO問詢階段中，深交所曾對(duì)艾錄包裝，提出有關(guān)原材料占比的問題。艾錄包裝近年來的研發(fā)費(fèi)用不斷升高，在2019年達(dá)到頂峰，而其中來自直接材料的比例均在50%以上。
問詢函中提出，需要艾錄包裝披露研發(fā)費(fèi)用中直接材料主要內(nèi)容、占比較高的原因及合理性，2019 年研發(fā)費(fèi)用中折舊與攤銷金額大幅增加原因，是否存在研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)成本混淆的情況。
對(duì)此，招股書給出的解釋是，圍繞著原紙及功能性的塑料產(chǎn)品（膜/片材）等材料為中心進(jìn)行了多種形態(tài)、多種用途、多種材料特性的研發(fā)試制。在研發(fā)進(jìn)程中，研究、開發(fā)、小試、中試等過程中必然會(huì)耗費(fèi)一定的試制材料，為測(cè)試批量生產(chǎn)機(jī)器的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)和產(chǎn)出質(zhì)量，也同樣需耗費(fèi)同類原材料，因此研發(fā)中材料投入占比較高。
但每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，其同行業(yè)可比公司研發(fā)材料投入占研發(fā)費(fèi)用占比分別為 49.62%、 47.41%、52.40%和 51.21%，而艾錄包裝各報(bào)告期內(nèi)的比例數(shù)據(jù)均超出行業(yè)均值。
控股子公司過半虧損
招股書顯示，艾錄包裝共有4家控股子公司，包括銳派包裝技術(shù)（上海）有限公司、上海悠燦新材料有限公司、上海贏悠實(shí)業(yè)有限公司、上海艾鯤新材料科技有限公司，其中的悠燦新材料和贏悠實(shí)業(yè)均是在今年7月剛剛成立，而銳派包裝和艾鯤新材料則均處于凈虧損狀態(tài)。
銳派包裝成立于2014年，在2015年被艾錄包裝100%收購(gòu)股權(quán)。由于艾錄包裝實(shí)際控制人陳安康及其女陳雪騏是銳派包裝的發(fā)起人股東，且成立之時(shí)分別持有其10.8%股權(quán)，此舉一直被質(zhì)疑是通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送。
收購(gòu)后，銳派包裝一直未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2015年-2017年，銳派包裝實(shí)現(xiàn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1829.48萬元、939.74萬元、2403.88萬元，同期凈利潤(rùn)分別為280.12萬元、-858.28萬元、-556.81萬元。由于在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)未完成業(yè)績(jī)承諾，艾錄包裝分別于2019年5月、10月向10名原股東、1名原股東回購(gòu)并注銷股份。招股書中披露的2019年及2020上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也均呈虧損狀態(tài)。
“踩雷”銳派包裝也直接導(dǎo)致了信用與資產(chǎn)減值損失。報(bào)告期各期，艾錄包裝的信用減值損失與資產(chǎn)減值損失金額分別為 687.92 萬元、 481.73 萬元、1,439.00 萬元和 139.08 萬元。
深交所在針對(duì)此事的問詢中，提到了銳派包裝成立1年即被發(fā)行人收購(gòu)的原因及合理性，交易價(jià)格定價(jià)的依據(jù)和公允性。而艾錄包裝解釋為,認(rèn)可這一經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)與能力：銳派包裝的主要經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)均在相關(guān)領(lǐng)域國(guó)外知名公司梅特勒-托利多從事相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)多年，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。梅特勒-托利多公司總部位于瑞士蘇黎世，已在美國(guó)紐交所上市（代碼 MTD）。
不過,這一說法仍使外界難以接受，畢竟僅靠認(rèn)可其經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰褪召?gòu)公司未免顯得過于草率。
2019年，銳派包裝實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)虧損為1475.79萬元，若其持續(xù)虧損，定會(huì)對(duì)艾錄包裝有所影響。不過艾錄包裝表示，2019年銳派包裝經(jīng)營(yíng)已開始趨于正常，營(yíng)業(yè)收入下滑的態(tài)勢(shì)已基本得以控制，預(yù)計(jì)后續(xù)銳派包裝的持續(xù)經(jīng)營(yíng)不存在重大不利因素。
對(duì)于另一家虧損的子公司，深交所也給予了關(guān)注，要求艾錄包裝補(bǔ)充披露艾鯤新材料的設(shè)立背景，以及最近一年凈利潤(rùn)為負(fù)的主要原因等問題。艾錄包裝表示，初創(chuàng)企業(yè)需要一定培育期，且銷售規(guī)模和生產(chǎn)量較小、產(chǎn)品種類、結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，利潤(rùn)空間較小，所以無法覆蓋同期支出。
對(duì)于艾鯤新材料的虧損，艾錄包裝也表示在采取積極應(yīng)對(duì)措施，目前，艾鯤新材料已獲得屈臣氏、科絲美詩(shī)、丸美、妙可藍(lán)多等多個(gè)品牌訂單，隨著穩(wěn)定項(xiàng)目增多，其下游產(chǎn)品應(yīng)用及潛在客戶群體有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
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