賀驍束

2021-03-25 08:00:09

• 

分享

微信掃一掃：分享

微信里點(diǎn)"發(fā)現(xiàn)"，掃一下

二維碼便可將本文分享至朋友圈。

　　報(bào)告摘要

　　第一，粗鋼每年需求量有多少？一般都是以“表觀(guān)消費(fèi)量”來(lái)大致衡量。理論上來(lái)說(shuō)，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量=粗鋼產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量，我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了驗(yàn)證，這兩個(gè)口徑數(shù)據(jù)基本吻合。2015年后年度數(shù)據(jù)間有小幅誤差，但屬指標(biāo)使用的技術(shù)問(wèn)題，數(shù)據(jù)還原是吻合的。

　　第二，粗鋼每年需求量由什么決定？從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鋼鐵下游需求主要包括建筑、機(jī)械、汽車(chē)、造船、能源等行業(yè)，其中建筑業(yè)占鋼鐵直接消費(fèi)比重為55%，其次是制造業(yè)中機(jī)械、汽車(chē)等行業(yè)。

　　第三，2021年建筑業(yè)和制造業(yè)分別有什么樣的特征？2021年財(cái)政空間較2020年有所收斂，但退坡斜率整體不大，比如專(zhuān)項(xiàng)債從去年3.75萬(wàn)億收縮至3.65萬(wàn)億，預(yù)計(jì)基建增速略低于去年5-12月水平。地產(chǎn)調(diào)控密度上升，融資端約束亦有所上升；但銷(xiāo)售明顯偏強(qiáng)，或?qū)?duì)投資形成一定支撐?！芭f改”規(guī)模有所擴(kuò)大，從去年3.9萬(wàn)套目標(biāo)至今年5.3萬(wàn)套。汽車(chē)市場(chǎng)仍保持與名義增長(zhǎng)匹配的活躍度。工程機(jī)械等領(lǐng)域產(chǎn)銷(xiāo)量較高。

　　第四，關(guān)于表觀(guān)消費(fèi)量的預(yù)測(cè)，我們?cè)谶@里用消費(fèi)系數(shù)法建立模型做一個(gè)粗略的估算。我們根據(jù)第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè)和建筑業(yè))名義GDP建立模型，估算得到的2021年粗鋼消費(fèi)量同比增速大致落于5.5-8.8%區(qū)間。

　　第五，歷史上有幾輪不同特征時(shí)段可以對(duì)照參考，其中2010年是控杠桿年份，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量也由2009年的24.7%下降為2010年的6.1%，但當(dāng)年受2009年地產(chǎn)銷(xiāo)售滯后影響，新開(kāi)工高增速形成一定支撐。2017年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策控杠桿，基建投資和地產(chǎn)投資均不及前值，處相對(duì)中性狀態(tài)，當(dāng)年名義GDP增長(zhǎng)11.5%，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增速10.2%。2018年貿(mào)易摩擦疊加緊信用，經(jīng)濟(jì)壓力較大，但棚改貨幣化下地產(chǎn)新開(kāi)工增速較高，當(dāng)年名義GDP增長(zhǎng)10.5%，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增速11.6%。從宏觀(guān)特征看2021年更像2017年一些。

　　第六，在2021年“確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”政策約束下，鋼鐵行業(yè)“需求擴(kuò)張+供給收縮”邏輯在一定程度上存在。關(guān)于這一特征的后續(xù)演進(jìn)，仍需進(jìn)一步密切觀(guān)察。

　　第五，同時(shí)需要指出的還有兩點(diǎn)，一是產(chǎn)量受限的情況下，支撐消費(fèi)量的方式之一還包括適度擴(kuò)大進(jìn)口、減小出口，但對(duì)于進(jìn)口來(lái)說(shuō)，今年可能面臨的背景之一是全球名義GDP擴(kuò)張和工業(yè)恢復(fù)；二是我們沒(méi)有考慮進(jìn)的因素還包括提高廢鋼比用以提升終端供應(yīng)，可能會(huì)導(dǎo)致粗鋼消費(fèi)量與GDP及行業(yè)對(duì)應(yīng)關(guān)系下降。

　　正文

　　粗鋼每年需求量有多少？一般都是以“表觀(guān)消費(fèi)量”來(lái)大致衡量。理論上來(lái)說(shuō)，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量=粗鋼產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量，我們對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了驗(yàn)證，這兩個(gè)口徑數(shù)據(jù)基本吻合。2015年后年度數(shù)據(jù)間有小幅誤差，但屬指標(biāo)使用的技術(shù)問(wèn)題，數(shù)據(jù)還原是吻合的。

　　粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量根據(jù)統(tǒng)計(jì)局所公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)、以及海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)計(jì)算得到，其計(jì)算公式為：表觀(guān)消費(fèi)量=粗鋼產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量。每月23-30日左右公布上月的粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量。歷史數(shù)據(jù)顯示：2004-2015年通過(guò)粗鋼產(chǎn)量、進(jìn)出口量計(jì)算得到的粗鋼表觀(guān)需求與實(shí)際值完全吻合。2015年之后計(jì)算得到的粗鋼表觀(guān)需求則相對(duì)偏小。究其原因在于2015年以后每一年度1-2月的粗鋼產(chǎn)、銷(xiāo)量數(shù)據(jù)停止公布，因此(統(tǒng)計(jì)局所公布的)年度粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量實(shí)則同年3-12月的累計(jì)數(shù)據(jù)。另一方面由于1-2月粗鋼進(jìn)口、出口數(shù)據(jù)保持正常更新，因此倘若通過(guò)單獨(dú)計(jì)算產(chǎn)量、進(jìn)出口分項(xiàng)年度數(shù)據(jù)，并累計(jì)加總得到的粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量會(huì)由于包含1-2月凈出口量而出現(xiàn)誤差，根據(jù)月度值還原則是吻合的。

　　粗鋼每年需求量由什么決定？從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鋼鐵下游需求主要包括建筑、機(jī)械、汽車(chē)、造船、能源等行業(yè)，其中建筑業(yè)占鋼鐵直接消費(fèi)比重為55%，其次是制造業(yè)中機(jī)械、汽車(chē)等行業(yè)。

　　我們?cè)谇捌趫?bào)告《從粗鋼產(chǎn)量看2021年“需求擴(kuò)張+供給收縮”特征》中曾經(jīng)提到：粗鋼下游主要包括建筑業(yè)(基建+地產(chǎn))、機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)。

　　[1]其中以建筑行業(yè)為主的下游用鋼比例達(dá)55%左右。其一是地產(chǎn)，從地產(chǎn)施工環(huán)節(jié)來(lái)看，正負(fù)零以下(對(duì)應(yīng)新開(kāi)工)環(huán)節(jié)的耗鋼量與耗鋼速率較高。其二是基建，傳統(tǒng)基建項(xiàng)目中隧道工程與橋梁建設(shè)的單位耗鋼量較大，公路建設(shè)耗鋼量適中。其三，由于基建+地產(chǎn)投資為代表的建筑活動(dòng)將拉動(dòng)其他行業(yè)如工程機(jī)械(隧道貫通、基坑操作、道路整備)、以及家電等下游間接用鋼，因此建筑業(yè)下游對(duì)鋼材需求的整體影響遠(yuǎn)高于50%。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示建筑業(yè)GDP、建筑業(yè)增加值與粗鋼產(chǎn)量、需求均密切相關(guān)：2020年建筑業(yè)GDP累計(jì)增速3.5%，Q3-Q4同比讀數(shù)為8.1%、6.6%，相應(yīng)下半年鋼材表觀(guān)需求增速則錄得15.3%、15.8%。

　　除占據(jù)耗鋼量半壁江山的建筑業(yè)以外，機(jī)械、汽車(chē)、能源等制造業(yè)鋼材需求量亦相對(duì)較高，制造業(yè)耗材主要以熱卷、冷卷、鍍鋅卷等各類(lèi)板材為主。

　　2021年建筑業(yè)和制造業(yè)分別有什么樣的特征？2021年財(cái)政空間較2020年有所收斂，但退坡斜率整體不大，比如專(zhuān)項(xiàng)債從去年3.75萬(wàn)億收縮至3.65萬(wàn)億，預(yù)計(jì)基建增速略低于去年5-12月水平。地產(chǎn)調(diào)控密度上升，融資端約束亦有所上升；但銷(xiāo)售明顯偏強(qiáng)，或?qū)?duì)投資形成一定支撐?！芭f改”規(guī)模有所擴(kuò)大，從去年3.9萬(wàn)套目標(biāo)至今年5.3萬(wàn)套。汽車(chē)市場(chǎng)仍保持與名義增長(zhǎng)匹配的活躍度。工程機(jī)械等領(lǐng)域產(chǎn)銷(xiāo)量較高。

　　首先看基建。今年3.2%赤字率+3.65萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模所隱含的財(cái)政空間相較去年有所收斂，考慮到去年財(cái)政空間因?yàn)橐咔闆_擊顯著偏寬，2021年往下調(diào)整已是一致預(yù)期。最終3.2%的赤字率仍高于2016-2019年，地方專(zhuān)項(xiàng)債3.65萬(wàn)億元的規(guī)模幾乎持平于去年，同樣落在市場(chǎng)預(yù)期上限位置。再考慮到去年四季度沒(méi)有發(fā)提前批專(zhuān)項(xiàng)債，可能對(duì)應(yīng)仍有空間留存未用，今年財(cái)政空間并不算太緊。預(yù)計(jì)今年基建投資仍會(huì)大致平穩(wěn)，在度過(guò)一季度低基數(shù)階段后，預(yù)計(jì)增速略低于去年5-12月7%左右的水平。

　　其次是房地產(chǎn)。今年各地調(diào)控密度明顯上升，三道紅線(xiàn)等政策亦約束地產(chǎn)企業(yè)融資端，對(duì)企業(yè)融資可得性和投資預(yù)期都會(huì)帶來(lái)一定影響，預(yù)期投資增速整體低于去年下半年。但同時(shí)，地產(chǎn)銷(xiāo)售處于較為旺盛的狀態(tài)，1-2月地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)105%，合并近兩年銷(xiāo)售相較2019年增長(zhǎng)11%；地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)38.3%，相較2019年同比增長(zhǎng)15.7%，合并近兩年投資相較2019年增長(zhǎng)7.6%。銷(xiāo)售旺盛和庫(kù)銷(xiāo)比規(guī)律又會(huì)對(duì)投資下行空間形成約束。預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資整體仍不會(huì)太差。還有就是“舊改”，規(guī)模還在進(jìn)一步擴(kuò)張，2021年政策目標(biāo)從2020年的3.9萬(wàn)套進(jìn)一步上升至5.3萬(wàn)套。

　　再次是制造業(yè)。中汽協(xié)口徑下的1-2月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)77%，較19年同期增長(zhǎng)2.9%。整體來(lái)說(shuō)，汽車(chē)仍保持了和名義增長(zhǎng)環(huán)境相匹配的景氣度。工程機(jī)械領(lǐng)域高景氣延續(xù)，1-2月挖機(jī)銷(xiāo)量累計(jì)增長(zhǎng)149%，重卡產(chǎn)銷(xiāo)刷新單月歷史記錄。目前下游設(shè)備利用率、挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)維持旺季特征。

　　關(guān)于表觀(guān)消費(fèi)量的預(yù)測(cè)，我們?cè)谶@里用消費(fèi)系數(shù)法建立模型做一個(gè)粗略的估算。我們根據(jù)第二產(chǎn)業(yè)(工業(yè)和建筑業(yè))名義GDP建立模型，估算得到的2021年粗鋼消費(fèi)量同比增速大致落于5.5-8.8%區(qū)間。

　　去年二季度至今，國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)秩序率先修復(fù)，建筑業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，粗鋼及鋼材表觀(guān)消費(fèi)亦于4月以來(lái)顯著增長(zhǎng)：去年4-12月鋼材表觀(guān)消費(fèi)同比增長(zhǎng)13.1%(一季度同比僅1.2%)，去年下半年表觀(guān)需求同比增長(zhǎng)15.6%，增速錄得近十年以來(lái)新高；值得注意的是下半年歐美疫情反復(fù)持續(xù)沖擊海外需求，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛背景下鋼坯進(jìn)口量激增，[2]全年國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)口量錄得3856萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)250%。

　　去年上半年粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量3.4億噸，同比增長(zhǎng)4.5%(Q1僅-1.1%，Q2錄得6.2%)。歷史上看粗鋼表觀(guān)需求與鋼材總需求量之比，同鋼坯價(jià)格呈高度正相關(guān)(原材料價(jià)格占冶煉成本較高，行業(yè)利潤(rùn)壓縮)，考慮到下半年尤其四季度鋼坯價(jià)格迅速回暖(上半年停工需求釋放，庫(kù)存去化加速)，因此中性情形下粗鋼與鋼材表觀(guān)需求之比落于0.81~0.82，對(duì)應(yīng)去年下半年粗鋼需求5.6~5.7億噸左右。因此2020全年粗鋼需求或在9億噸左右，相較2019年同比增長(zhǎng)逾10%。這一數(shù)據(jù)將作為我們后續(xù)推演的基礎(chǔ)。

　　根據(jù)[3]中國(guó)冶金規(guī)劃研究院預(yù)測(cè)報(bào)告，市場(chǎng)通常根據(jù)“鋼材消費(fèi)系數(shù)法”與“下游行業(yè)消費(fèi)法”對(duì)鋼材需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，綜合考慮數(shù)據(jù)可得性與預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，在此我們采用鋼材消費(fèi)系數(shù)法：即根據(jù)第二產(chǎn)業(yè)名義GDP(與鋼材消費(fèi)聯(lián)系緊密)與粗鋼表觀(guān)需求的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，采用2004~2020年至今的季度數(shù)據(jù)代入多項(xiàng)式回歸模型得到回歸結(jié)果，最后在不同的名義GDP增長(zhǎng)假設(shè)下對(duì)2021年粗鋼消費(fèi)量做出估算。結(jié)果顯示：采用第二產(chǎn)業(yè)名義GDP作為自變量，回歸擬合度為0.8925，多項(xiàng)式擬合結(jié)果相對(duì)較優(yōu)。

　　1.1考慮到去年第二產(chǎn)業(yè)名義GDP為38.4萬(wàn)億，保守情況下今年二產(chǎn)名義GDP增速7.0%(近十年來(lái)均值，增速大致與2013年相當(dāng)，弱于供給側(cè)改革下的17-18年)，則多項(xiàng)式回歸結(jié)果下粗鋼表觀(guān)消費(fèi)為9.6億噸，對(duì)應(yīng)同比增速落于5.5%；

　　1.2中性情況下今年二產(chǎn)名義GDP增速或達(dá)到11.8%(去年四季度二產(chǎn)實(shí)際增速7.8%，二產(chǎn)平減指數(shù)增4%)，則多項(xiàng)式回歸結(jié)果下粗鋼表觀(guān)消費(fèi)為9.9億噸，對(duì)應(yīng)同比增速落于8.8%。

　　歷史上有幾輪不同特征時(shí)段可以對(duì)照參考，其中2010年是控杠桿年份，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量也由2009年的24.7%下降為2010年的6.1%，但當(dāng)年受2009年地產(chǎn)銷(xiāo)售滯后影響，新開(kāi)工高增速形成一定支撐。2017年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策控杠桿，基建投資和地產(chǎn)投資均不及前值，處相對(duì)中性狀態(tài)，當(dāng)年名義GDP增長(zhǎng)11.5%，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增速10.2%。2018年貿(mào)易摩擦疊加緊信用，經(jīng)濟(jì)壓力較大，但棚改貨幣化之下地產(chǎn)新開(kāi)工增速較高，當(dāng)年名義GDP增長(zhǎng)10.5%，粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增速11.6%。從宏觀(guān)特征看，2021年更像2017年一些。

　　2010年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)控杠桿，四季度貨幣政策首次收緊；但當(dāng)年房地產(chǎn)新開(kāi)工增速較高。宏觀(guān)層面：上半年宏觀(guān)基本面延續(xù)復(fù)蘇，同年4月國(guó)務(wù)院頒布國(guó)十條，旨在遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上行風(fēng)險(xiǎn)。四萬(wàn)億刺激滯后影響下2010全年國(guó)內(nèi)再通脹形勢(shì)較為嚴(yán)峻。下半年國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，歐債危機(jī)沖擊影響下美聯(lián)儲(chǔ)宣布于11月進(jìn)行新一輪量化寬松(QE2)，整體而言2010年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹上行壓力較為顯著，央行于同年11月首次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。鋼鐵行業(yè)形勢(shì)整體供需兩旺，地產(chǎn)政策收緊尚未對(duì)投資端形成沖擊，2009年地產(chǎn)銷(xiāo)售面積高增長(zhǎng)之后，2010年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增長(zhǎng)40.7%。此外“十一五”規(guī)劃中保障性住房以及家電下鄉(xiāng)等政策大力推進(jìn)，鋼材市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)高景氣：全年粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增長(zhǎng)6.4%。供給層面亦存在收縮預(yù)期：為實(shí)現(xiàn)“十一五”單位GDP能耗下降20%的目標(biāo)，同時(shí)配合鋼鐵行業(yè)淘汰落后和結(jié)構(gòu)調(diào)整，三季度北方各省陸續(xù)限電限產(chǎn)的調(diào)控措施。同年粗鋼產(chǎn)量增速9.3%，相較2009年產(chǎn)量增速回落4.2pct。

　　2017年全球貿(mào)易修復(fù)疊加國(guó)內(nèi)控杠桿，基建投資和地產(chǎn)新開(kāi)工均處于中性狀態(tài)。宏觀(guān)層面：包括①同處全球貿(mào)易景氣修復(fù)周期、②同處資本開(kāi)支回升周期、③同處企業(yè)盈利改善周期、④同處再通脹周期中段，且通脹預(yù)期和資產(chǎn)型通脹已在上行、⑤處于一輪控杠桿、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)年份，2017年政策方向在于房地產(chǎn)調(diào)控與金融防風(fēng)險(xiǎn)并行。2017年作為一個(gè)典型名義GDP擴(kuò)張時(shí)期，不少領(lǐng)域需求上升速度快于供給，從而導(dǎo)致供給總體偏緊，因此價(jià)格彈性擴(kuò)大是當(dāng)時(shí)核心宏觀(guān)線(xiàn)索之一。行業(yè)供給：2017年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)累計(jì)壓減產(chǎn)能1.15億噸，已經(jīng)初步完成“十三五”去產(chǎn)能目標(biāo)。在考慮地條鋼產(chǎn)能出清的條件下，全國(guó)口徑粗鋼產(chǎn)量增幅有限，全年粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.7%，鋼企盈利水平與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流顯著改善。下游需求整體受控杠桿等政策影響，基建與房地產(chǎn)投資增速分別錄得14.9%、7%的中性區(qū)間，全年粗鋼表觀(guān)需求增長(zhǎng)10.2%。

　　2018年貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、信用條件趨緊制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，但當(dāng)時(shí)有一個(gè)支撐是棚改貨幣化。宏觀(guān)層面：18年初中美貿(mào)易摩擦逐步升溫，貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)出口形勢(shì)形成實(shí)質(zhì)性制約。此外伴隨17年下半年資管新規(guī)等監(jiān)管政策高壓，影子銀行去杠桿實(shí)質(zhì)上形成了銀行對(duì)實(shí)體部門(mén)縮表，國(guó)內(nèi)信用環(huán)境逐步收緊。四季度海外主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景放緩，國(guó)內(nèi)GDP增速由年初的6.9%回落至年末的6.5%。前三季度鋼鐵行業(yè)整體偏強(qiáng)運(yùn)行，供給層面環(huán)保督查、“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”等項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)展，較為徹底地防范了“地條鋼”與已化解的過(guò)剩產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。四季度受主要海外經(jīng)濟(jì)體需求放緩(鋼材出口降幅明顯)，鋼企信用環(huán)境收緊、環(huán)保限產(chǎn)松動(dòng)等因素綜合影響，鋼價(jià)整體以震蕩下行為主。全年來(lái)看，三四線(xiàn)地區(qū)棚改仍助推地產(chǎn)投資延續(xù)景氣，全年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速17.2%，較17年末增長(zhǎng)10.2pct；粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量增長(zhǎng)11.6%，較17年末增長(zhǎng)1.4pct。同年粗鋼產(chǎn)量則增長(zhǎng)6.6%，較17年底增長(zhǎng)0.9pct。

　　在2021年“確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”政策約束下，鋼鐵行業(yè)“需求擴(kuò)張+供給收縮”邏輯在一定程度上存在。關(guān)于這一特征的后續(xù)演進(jìn)，仍需進(jìn)一步密切觀(guān)察。

　　由前述分析，考慮到今年粗鋼表觀(guān)消費(fèi)大致落于5.5%~8.8%的增速區(qū)間，在2021年工信部“確保產(chǎn)量同比下降”的政策約束下，鋼鐵行業(yè)整體“需求擴(kuò)張+供給收縮”的邏輯在一定程度上與2017年相似。而且與上輪存在過(guò)剩產(chǎn)能及地條鋼供給相比，本輪產(chǎn)能產(chǎn)量騰挪的空間均小于2016-2017年，政策影響的后續(xù)演進(jìn)仍然需要進(jìn)一步觀(guān)察。

　　同時(shí)需要指出的還有兩點(diǎn)，一是產(chǎn)量受限的情況下，支撐消費(fèi)量的方式之一還包括適度擴(kuò)大進(jìn)口、減小出口，但對(duì)于進(jìn)口來(lái)說(shuō)，今年可能面臨的背景之一是全球名義GDP擴(kuò)張和工業(yè)恢復(fù)；二是我們沒(méi)有考慮進(jìn)的因素還包括提高廢鋼比用以提升終端供應(yīng)，可能會(huì)導(dǎo)致粗鋼消費(fèi)量與GDP及行業(yè)對(duì)應(yīng)關(guān)系下降。

　　最后值得注意的是，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量受限并非等于國(guó)內(nèi)鋼材供給下降。在需求增長(zhǎng)落于高個(gè)位數(shù)的假設(shè)下，支撐消費(fèi)量的方式還包括：①增加鋼坯進(jìn)口滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)軋鋼需求。事實(shí)上在鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)中煉鐵、煉鋼是碳排放主要環(huán)節(jié)，而軋鋼環(huán)節(jié)碳排放以及污染排放標(biāo)準(zhǔn)則相對(duì)可控。此外通過(guò)適當(dāng)增加鋼坯等初級(jí)資源品進(jìn)口，減少對(duì)于鐵礦石等進(jìn)口原材料的依賴(lài)。②減少鋼材出口。通常情況下國(guó)內(nèi)鋼材出口約占總產(chǎn)量的10%，產(chǎn)量緊缺階段可調(diào)整出口退稅比例等方式減少出口，增加國(guó)內(nèi)鋼材整體供給。③增加鋼材進(jìn)口。考慮到今年整體宏觀(guān)環(huán)境為全球名義GDP擴(kuò)張與工業(yè)恢復(fù)，因此鋼材進(jìn)口或面臨海外需求高企下的成本約束。

　　另外一個(gè)潛在因素是，考慮到以廢鋼為主原料的電爐煉鋼碳排放量遠(yuǎn)低于長(zhǎng)流程(鐵礦石)生產(chǎn)。因此在我國(guó)電爐煉鋼、廢鋼使用比例均處于較低水平背景下，改變生產(chǎn)工藝結(jié)構(gòu)、通過(guò)提高廢鋼比等方式，增加短流程煉鋼比例以騰挪產(chǎn)量空間并達(dá)到碳排放標(biāo)準(zhǔn)為合意推斷。這一情景假設(shè)可能導(dǎo)致粗鋼消費(fèi)量與基于第二產(chǎn)業(yè)GDP的需求測(cè)算模型出現(xiàn)誤差。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：工業(yè)品供需結(jié)構(gòu)超預(yù)期；碳中和政策超預(yù)期；海外疫情變化超預(yù)期

　　分析解讀：

　　搭上“碳達(dá)峰、碳中和”快車(chē) 鋼鐵股的春天來(lái)了？

　　行業(yè)研究：

　　鋼鐵行業(yè)周報(bào)：環(huán)保限產(chǎn)治理趨嚴(yán) 或?qū)⑦M(jìn)一步加速壓產(chǎn)政策的出臺(tái)

發(fā)表評(píng)論 用戶(hù)名: 密碼: 驗(yàn)證碼: 匿名發(fā)表