每日商業(yè)報道

2021-09-06 10:04:38

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近日，大自然家居（2083.HK）發(fā)布2021年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，大自然家居實(shí)現(xiàn)收入23.31億元，同比增長66%；權(quán)益持有人應(yīng)占溢利4927.4萬元，去年同期虧損3054.5萬元，同比扭虧為盈。

針對業(yè)績變動的情況，大自然家居在公告中將其歸因?yàn)椋袊鴺I(yè)務(wù)已恢復(fù)正常，并恢復(fù)至新冠疫情爆發(fā)前水平。 

不過，每日商業(yè)報道（m.scqlhb.cn）注意到，盡管實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，大自然家居一些相關(guān)數(shù)據(jù)卻并不樂觀。對于，近年來，經(jīng)營成本的上升與較高的負(fù)債水平，有觀點(diǎn)認(rèn)為，是管理層看好行業(yè)發(fā)展前景。此外，近期，大自然家居公告私有化，并打算回歸A股，對此，業(yè)界評論不一。

分銷成本激增

公開資料顯示，大自然家居控股有限公司是一家投資控股公司，主要從事生產(chǎn)及銷售木制品業(yè)務(wù)。公司通過四個業(yè)務(wù)部門運(yùn)營：生產(chǎn)及銷售木制品部從事生產(chǎn)及銷售木制品業(yè)務(wù)；提供商標(biāo)及分銷網(wǎng)絡(luò)部從事生產(chǎn)及銷售公司的商標(biāo)及分銷網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品；木材及木制品貿(mào)易部從事買賣木材及木制品業(yè)務(wù)；林業(yè)管理部從事經(jīng)營林業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括采伐及銷售木材及木制品。

大自然家居的主營業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊，一是地板業(yè)務(wù)，二是以木門和衣櫥柜為主的定制家裝業(yè)務(wù)，其中，地板業(yè)務(wù)為核心主業(yè)，為其貢獻(xiàn)超7成的收入。從中報也可以看出，2021年上半年地板業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁回彈，幾乎支撐了公司總體業(yè)績的反彈。

中報顯示，在地板產(chǎn)品方面，大自然家居相關(guān)總收入由去年同期的約9.75億元大增90.7%，至期內(nèi)的約16.70億元。同時，定制家裝產(chǎn)品零售銷售額也取得增長，相關(guān)總收入由去年同期約人民幣4.29億元增加9.9%，至期內(nèi)的人民幣約4.72億元。

不過，在成本控制上，情況似乎不容樂觀。

報告期內(nèi)，大自然家居的分銷成本約為2.48億元，較2020年同期的約1.76億元增加約40.8%。據(jù)了解，大自然家居的分銷成本主要包括廣告及推廣開支、運(yùn)輸及倉儲費(fèi)用、員工成本、差旅費(fèi)用、向分銷商提供的裝修津貼及其他雜項(xiàng)開支。

回看2020年年報，這一跡象已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)年，大自然家居的分銷成本4.71億元，較上一年的3.80億元增長了24.4%。行政費(fèi)用2.93億元，同比增加10.3%?？備N售成本則為29.34億元，較2019年的25.22億元增加了17.24%。

這或與公司員工的激增有關(guān)。2018年年底，大自然家居員工總數(shù)為3067人，2019年底暴增至4964人，增幅超過60%。2020年底再度增至5606人，員工開銷達(dá)到了約5.26億元，較上年同期增長31.79%。

訴訟的增加也導(dǎo)致了分銷成本承壓。企查查顯示，截至8月初，大自然家居曾涉法律風(fēng)險271起，司法案件97起。有裁判文書記錄96條，案件總金額為2949.00萬元，大自然作為被告占比40.91%，涉案案由為買賣合同糾紛的案件最多。在黑貓投訴平臺，大自然家居共涉及34起投訴。

此外，每日商業(yè)報道（m.scqlhb.cn）注意到，其實(shí)，大自然家居凈利潤增幅已經(jīng)連續(xù)3年下滑，當(dāng)然2020年疫情影響不小。2018年-2020年，其凈利潤分別為1.57億元、1.62億元、1789.90萬元，同比增幅為129.95%、3.40%、-88.96%。

看好行業(yè)發(fā)展前景

從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，大自然家居的資產(chǎn)負(fù)債方面，2019年中期、2020年中期、2021年中期，大自然家居總負(fù)債為22.9億元、34.16億元、39.85億元，負(fù)債率分別為50.59%、58.92%、61.07%，逐年走高。

每日商業(yè)報道（m.scqlhb.cn）注意到，資產(chǎn)負(fù)債率這一數(shù)字，大自然家居在同行業(yè)企業(yè)中算是比較高的，2020年，圣象集團(tuán)（000910）負(fù)債率為34.19%，德爾地板（002631）為46.77%，菲林格爾（603226）僅為20.59%。

與之相對應(yīng)的是現(xiàn)金流的減少。2021年中期，公司經(jīng)營現(xiàn)金流-3417.7萬元；投資現(xiàn)金流-1379.8萬元；融資活動所得現(xiàn)金淨(jìng)額降75.32%至1.47億元。其中融資現(xiàn)金流的波動極為劇烈。2018年中報顯示，大自然家居融資現(xiàn)金流僅為-1.31億元，2020年中期迅速躥升至5.96億元。

從2020年中報數(shù)據(jù)、年報數(shù)據(jù)，以及2021年中報數(shù)據(jù)顯示，大自然家居的經(jīng)營現(xiàn)金流盡管在逐漸向正值方向走，但一直是負(fù)值。同時，融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5.96億、5.72億，1.47億元，由此帶來的是融資成本不斷增加。截至2020年底，大自然家居的融資成本已由2019年的6668萬元增加至1.27億元，幾乎翻了一倍。

近5年大自然家居中報資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)

或許是為了緩解經(jīng)營壓力，今年5月，大自然家居開始出售股權(quán)。公告顯示，公司將持有的永裕家居（地板商）11.22%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒林家居，總代價為1.2億元。公司表示，出售永裕家居股權(quán)所得資金將用于一般運(yùn)營資金。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，從投資人或股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比率越大越好，因?yàn)楣蓶|所得到的利潤就會加大。大自然家居利潤率表現(xiàn)仍較為優(yōu)異，因此高負(fù)債或意味著公司管理層對運(yùn)營前景充滿信心。

大股東擬私有化

今年7月27日晚，大自然家居公告稱，大股東新現(xiàn)代家居提出以協(xié)議安排方式將大自然家居私有化，每股私有化價為現(xiàn)金1.7港元，較停牌前收報的1.4港元溢價17.24%。

在港股闖蕩了10多年的大自然家居宣布退市，業(yè)界紛紛表示遺憾。但深究其原因，或與公司低迷的股價脫不開關(guān)系。

2011年，大自然家居初上市時，股價曾達(dá)到巔峰，當(dāng)時股價最高漲至3.22港元/股。而在停牌前，公司股價僅為1.45港元，還不到當(dāng)時的一半。從股價年變化來看，除了上市當(dāng)年表現(xiàn)出色，其余年份股價變動均不大。

大自然家居上市以來股價年變化，來源：新浪港股

據(jù)中國房地產(chǎn)報稱，綜合大自然家居的企業(yè)實(shí)力、年?duì)I業(yè)額、年利潤等來看，股票價值一直處于被資本市場低估的狀態(tài)，股價低迷，流通程度亦長期處于低水平。這或許是大自然家居退市的重要原因。

當(dāng)然，走高的負(fù)債和收窄的利潤，也構(gòu)成了大自然家居的“敗走港股”。

私有化完成后，大自然家居將打算回A股上市。公司表示，新現(xiàn)代家居計(jì)劃進(jìn)行重組，實(shí)現(xiàn)其全部或部分業(yè)務(wù)于中國上市，并將繼續(xù)從事其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，即生產(chǎn)及銷售地板產(chǎn)品及定制家裝產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，回A將提升大自然家居的品牌知名度，或“浴火重生”。消息宣布之后，公司股價也出現(xiàn)了相應(yīng)抬升。

不過，要想從港股全身而退，成功回A，也并不那么容易。有媒體指出，此前的東鵬控股就是一個案例。東鵬控股于2013年在香港上市，2016年退市并計(jì)劃轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。2017年3月底，東鵬控股在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記；2017年9月8日，東鵬控股在深交所披露招股說明書。但一直到2020年10月公司才成功上市，中間相差了3年之久。

中國建筑材料流通協(xié)會會長秦占學(xué)則對新京報記者表示，再次上市將會投入新的成本。“在主板上市要靠業(yè)績，在創(chuàng)業(yè)板上市，又要靠技術(shù)含量，這兩項(xiàng)是硬件，要達(dá)到才行。”

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