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蜂助手IPO 前股權(quán)轉(zhuǎn)讓“看不懂”，經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)有問(wèn)題？

2021-02-09 11:15:11

2月3日，蜂助手股份有限公司（下稱(chēng)“蜂助手”）更新招股書(shū)。據(jù)悉，蜂助手于2020年10月28日提交創(chuàng)業(yè)板指上市申請(qǐng)，截至目前已完成一輪問(wèn)詢(xún)。

此次上市，蜂助手?jǐn)M發(fā)行股票不超過(guò)4240萬(wàn)股，募集資金約4.54億元，將用于綜合服務(wù)云平臺(tái)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。

每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）發(fā)現(xiàn)，做著互聯(lián)網(wǎng)引流、賣(mài)視頻會(huì)員生意的蜂助手，近年來(lái)的利潤(rùn)雖有上升，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額卻不穩(wěn)定。引人注意的是，新三板摘牌后，蜂助手又進(jìn)行了頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)O(jiān)管問(wèn)詢(xún)。此外，蜂助手在報(bào)告期內(nèi)，曾與騰訊有訴訟沒(méi)有披露。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不穩(wěn)

蜂助手成立于2012年，是一家互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化虛擬商品綜合服務(wù)提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括數(shù)字化虛擬商品綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案及技術(shù)服務(wù)。其中，數(shù)字化虛擬商品綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)分為聚合運(yùn)營(yíng)服務(wù)、融合運(yùn)營(yíng)服務(wù)和分發(fā)運(yùn)營(yíng)服務(wù)三大服務(wù)，合計(jì)收入占比在90%以上，其中分發(fā)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的毛利率占比最高。

其實(shí)，蜂助手主要盈利模式是獲得購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)或服務(wù)傭金，客戶(hù)包括國(guó)內(nèi)的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商，及愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、芒果TV三家頭部網(wǎng)絡(luò)視頻商等。

根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，蜂助手的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體呈上升趨勢(shì)。2017年-2020年上半年，蜂助手分別實(shí)現(xiàn)收入3.66億元、2.91億元、4.23億元和2.11億元，同期歸屬凈利潤(rùn)分別為3690.47萬(wàn)元、4129.87萬(wàn)元、6244.05萬(wàn)元和3628.40萬(wàn)元。

賬面利潤(rùn)在增長(zhǎng)，蜂助手的現(xiàn)金流卻忽高忽低。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1080.04萬(wàn)元、351.96萬(wàn)元、-935.61萬(wàn)元和2459.24萬(wàn)元，不僅追不上凈利潤(rùn)逐年增高的腳步，還時(shí)常跌入負(fù)值。因此，蜂助手需要依靠短期融資進(jìn)行周轉(zhuǎn)。

中國(guó)移動(dòng)為最大客戶(hù)

對(duì)于運(yùn)營(yíng)主要業(yè)務(wù)之一的分發(fā)業(yè)務(wù)，每日商業(yè)報(bào)道（m.scqlhb.cn）注意到，蜂助手在分發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的廣東移動(dòng)手機(jī)營(yíng)業(yè)廳APP的毛利率竟達(dá)到98.70%，而其他推廣方式的毛利率并不高。

向前追溯到2017與2018年，其分發(fā)運(yùn)營(yíng)的APP中還有10086APP，毛利率分別為88.28%和88.74%，而廣東移動(dòng)手機(jī)營(yíng)業(yè)廳APP和10086APP均為中國(guó)移動(dòng)旗下產(chǎn)品。

除了分發(fā)業(yè)務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)一直是蜂助手的最大客戶(hù)。根據(jù)招股書(shū)披露，公司前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為1.2億元、1.14億元、2.3億元和1.42億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.84%、39.04%、54.42%和 67.48%。其中，中國(guó)移動(dòng)及其下屬公司收入占比分別為 10.65%、16.50%、26.90%及 38.17%，為公司第一大客戶(hù)，集中程度逐漸升高。

對(duì)此，深交所在首輪問(wèn)詢(xún)中提出，需要蜂助手說(shuō)明是否對(duì)中國(guó)移動(dòng)形成重大依賴(lài)以及擬采取的應(yīng)對(duì)措施。

蜂助手表示，對(duì)于中國(guó)移動(dòng)集中度的升高主要系公司客戶(hù)較為分散所致。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)中國(guó)移動(dòng)的總收入占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例最高不超過(guò)40%，并不構(gòu)成對(duì)單一客戶(hù)的重大依賴(lài)，公司自成立初期向中國(guó)移動(dòng)提供分發(fā)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，與此同時(shí)，公司也正在積極拓展與其他運(yùn)營(yíng)商的合作。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓引質(zhì)疑

根據(jù)公開(kāi)資料，蜂助手曾在2016年9月2日于新三板掛牌，于2018年4月25日退出全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)并終止掛牌，開(kāi)始了沖刺IPO的準(zhǔn)備。而終止掛牌后的數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)歷，引起了眾多市場(chǎng)人士與監(jiān)管的注意。

據(jù)招股書(shū)介紹，蜂助手自成立以來(lái)，共發(fā)生 23 次股權(quán)（股份）轉(zhuǎn)讓、12 次增資和1次整體變更，其中2018年摘牌后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓次數(shù)高達(dá)19次，且價(jià)格差距令人咋舌。

2018年5月摘牌后的第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)渲止蓶|吳雪鋒以13.5元/股的定價(jià)向杭州銀湖出讓16萬(wàn)股股份，交易總價(jià)216萬(wàn)元，但同年8月，吳雪鋒便再?gòu)暮贾葶y湖的股東處以10.5元/股的價(jià)格購(gòu)回20萬(wàn)股股份，總價(jià)卻為210萬(wàn)元。

兩個(gè)月過(guò)后，蜂助手在摘牌后的第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓價(jià)降至2.86元/股，到了11月，再次下降至谷底1.26元/股。此后，蜂助手又前后進(jìn)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓價(jià)格忽高忽低，直到第十次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑑r(jià)格再次回升至10.0元/股。

僅在一年半內(nèi)出現(xiàn)19次價(jià)格懸殊的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@一行為很難不讓人注意。深交所在問(wèn)詢(xún)中提出，要求蜂助手說(shuō)明歷次股權(quán)變動(dòng)的原因、定價(jià)依據(jù)、支付方式及是否合規(guī)。在蜂助手在反饋的內(nèi)容中稱(chēng)，其摘牌后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因大多是出于個(gè)人資金周轉(zhuǎn)需要，而定價(jià)依據(jù)多為雙方協(xié)商結(jié)果。

值得注意的是，根據(jù)企查查信息，蜂助手在報(bào)告期內(nèi)曾有一次“神秘訴訟”。

2020年4月3日，騰訊科技(深圳)有限公司曾以買(mǎi)賣(mài)合同糾紛將蜂助手告上法庭，卻又在一個(gè)多月后主動(dòng)撤訴，其中還涉及對(duì)蜂助手718.49萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)凍結(jié)。